導(dǎo)讀：歐元兌美元匯率最近再次跌至1:1。歐元與美元“等值”主要由歐洲能源危機(jī)、利差及美元走強(qiáng)等多重因素引發(fā)，將進(jìn)一步推高歐元區(qū)通脹率，加劇歐洲貿(mào)易失衡，給歐洲央行做出調(diào)整增加困難；同時(shí)也將加劇國(guó)際市場(chǎng)，尤其是新興國(guó)家的動(dòng)蕩，引發(fā)資本外流和債務(wù)危機(jī)。

今年7月12日，歐元兌美元匯率跌至1:1。上一次歐元和美元“等值”，還是20年前的2002年12月。本輪歐元貶值主要由歐洲能源危機(jī)、利差及美元走強(qiáng)等多重壓力引發(fā)，其結(jié)果不僅將有損歐洲經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也將加劇國(guó)際市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

誘因

當(dāng)前，歐洲首要關(guān)注的就是能源問(wèn)題。俄烏沖突爆發(fā)后，歐盟減少了對(duì)俄羅斯石油和天然氣的進(jìn)口，引發(fā)能源價(jià)格暴漲，歐元區(qū)陷入能源危機(jī)。俄羅斯中斷對(duì)歐洲能源供應(yīng)的可能性不能排除。此外，歐洲能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致傳統(tǒng)能源產(chǎn)量不斷下降，使歐洲難以在短期內(nèi)找到合適的替代能源。

圖片來(lái)源：中國(guó)日?qǐng)?bào)

歐元與美元之間持續(xù)增大的利差也是歐元貶值的一大推動(dòng)因素。今年截至6月底，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)三次加息。而相比之下，歐洲央行并沒(méi)有很快采取此類(lèi)激進(jìn)的政策。美聯(lián)儲(chǔ)一再提升利率導(dǎo)致美元與歐元之間形成利差，給歐元帶來(lái)了貶值壓力。美國(guó)10年期政府債券和歐洲10年期AAA級(jí)政府債券之間的利差已經(jīng)由6月中旬時(shí)的1.41%上升到7月中旬時(shí)的1.7%。

此外，美元走強(qiáng)也為歐元施加了額外的壓力。當(dāng)前，俄烏沖突導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，全球都在面臨高通脹，對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇。在這種情況下，美元便成為了安全的避風(fēng)港。全球?qū)γ涝男枨笕找嬖龃?，致使美元指?shù)飆升，從而導(dǎo)致歐元貶值。7月15日，美元指數(shù)已升至108.57點(diǎn)，較今年初上升13.6%，創(chuàng)下20年來(lái)新高。

7月28日，美聯(lián)儲(chǔ)再次加息75個(gè)基點(diǎn)，致使美元進(jìn)一步走強(qiáng)。而在深陷能源危機(jī)的歐洲，歐元?jiǎng)t將進(jìn)一步走弱。

圖片來(lái)源：中國(guó)日?qǐng)?bào)

“陣痛”

歐元與美元“等值”，將在諸多方面損害歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)。

第一，歐元區(qū)本已失控的通脹率將進(jìn)一步上升。俄烏沖突下大宗商品價(jià)格飆升，再加上美元走強(qiáng)，將通過(guò)進(jìn)口加劇歐元通脹水平。6月，歐元區(qū)消費(fèi)價(jià)格協(xié)調(diào)指數(shù)由5月的8.1%上升至8.6%，創(chuàng)下歷史新高。但除能源和糧食價(jià)格外，歐元區(qū)6月的核心通脹指數(shù)為3.7%，低于5月的3.8%。

此外，在歐元區(qū)內(nèi)部，越依賴(lài)國(guó)際能源供給的國(guó)家，其通脹率就越高。例如，法國(guó)主要依靠國(guó)內(nèi)核電，其6月的通脹率僅為6.5%；西班牙是天然氣進(jìn)口大國(guó)，其通脹率則高達(dá)10.2%；而嚴(yán)重依賴(lài)俄羅斯能源進(jìn)口的波羅的海國(guó)家，其通脹率更是超過(guò)了20%。

圖片來(lái)源：中國(guó)日?qǐng)?bào)

第二，歐元區(qū)貿(mào)易失衡將進(jìn)一步加劇，整體經(jīng)濟(jì)狀況將惡化。從理論上講，歐元走弱可能有利于歐盟出口商，并縮小貿(mào)易逆差。但與此同時(shí)，美元走強(qiáng)和高大宗商品價(jià)格將使進(jìn)口成本大幅增加。這不僅抵消了收益，而且反會(huì)擴(kuò)大貿(mào)易逆差。

今年截至5月，歐盟已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月出現(xiàn)貿(mào)易逆差。在此期間，德國(guó)進(jìn)口額為1267億歐元，同比增長(zhǎng)28%，出口額為1258億歐元，同比僅增長(zhǎng)12%。剔除季節(jié)性影響后，德國(guó)5月貿(mào)易逆差接近10億歐元，這是自2008年以來(lái)首次出現(xiàn)月度外貿(mào)逆差。同時(shí)，法國(guó)也面臨著相似的問(wèn)題。法國(guó)5月貿(mào)易逆差達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的131億歐元，過(guò)去12個(gè)月累計(jì)貿(mào)易逆差達(dá)1139億歐元。作為歐元區(qū)的增長(zhǎng)“引擎”，德國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相當(dāng)重要。由于其55%的天然氣來(lái)自俄羅斯，如果沒(méi)有廉價(jià)的俄羅斯能源，德國(guó)的經(jīng)濟(jì)模式將難以為繼，這將給歐洲經(jīng)濟(jì)帶來(lái)大麻煩。

圖片來(lái)源：中國(guó)日?qǐng)?bào)

第三，歐元的持續(xù)疲軟無(wú)疑將給歐洲央行帶來(lái)更多難題。為了阻止歐元進(jìn)一步貶值，歐洲央行必須更快、更大幅度地加息。但由于歐元是一種單一貨幣，歐洲央行的加息決策需要權(quán)衡歐元區(qū)所有成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和前景。

除了通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)衰退的威脅，歐洲央行目前還面臨各國(guó)主權(quán)債務(wù)收益差異較大的風(fēng)險(xiǎn)。今年6月，德國(guó)10年期國(guó)債的收益率為1.7%，而意大利10年期國(guó)債的收益率已升至4%以上，這意味著歐元區(qū)不同國(guó)家之間的利差已大幅擴(kuò)大。而當(dāng)利差擴(kuò)大時(shí)，歐元區(qū)的高負(fù)債國(guó)家將更難為其債務(wù)進(jìn)行再融資，由此可能引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。因此，歐洲央行在規(guī)劃加息安排方面比美聯(lián)儲(chǔ)要困難得多。

圖片來(lái)源：中國(guó)日?qǐng)?bào)

溢出

除了損害歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)之外，歐元與美元“等值”還可能引發(fā)一些新興市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

歐元與美元“等值”會(huì)促使全球資本回流美國(guó)。這將加劇其他經(jīng)濟(jì)體，特別是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的資本外流壓力，從而導(dǎo)致新興市場(chǎng)的匯率波動(dòng)和貨幣貶值。國(guó)際金融研究所的數(shù)據(jù)顯示，6月份新興市場(chǎng)投資組合凈流出40億美元，連續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)資本外流。

此外，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的外債多以美元計(jì)價(jià)，美元走強(qiáng)勢(shì)必會(huì)增加其償債壓力和再融資成本，導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，嚴(yán)重時(shí)還可能引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。國(guó)際貨幣基金組織7月26日發(fā)布的最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告指出，許多新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政空間被一再壓縮，60%的低收入國(guó)家很有可能已經(jīng)陷入或正在面臨政府債務(wù)危機(jī)。

圖片來(lái)源：中國(guó)日?qǐng)?bào)

責(zé)編 | 宋平 辛欣

編輯 | 張釗

實(shí)習(xí)生馮小源、佟亞璠、尹康君亦有貢獻(xiàn)