中國日?qǐng)?bào)網(wǎng)8月10日電 英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》近日發(fā)表一篇報(bào)道認(rèn)為，與歷史上出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退相比，目前美國當(dāng)前并未進(jìn)入衰退期，但GDP宏觀數(shù)據(jù)萎縮與微觀的就業(yè)及收入增長矛盾，讓整個(gè)社會(huì)充斥著懷疑、不確定性和恐慌。

近來，人人都處于悲觀情緒之中。投資研究機(jī)構(gòu)ts Lombard 的史帝芬·比利茨（Steven Blitz）在7月14日表示，全球最大經(jīng)濟(jì)體美國在今年將面臨衰退。此前一天，美國銀行發(fā)出相同警告。另外，高盛預(yù)計(jì)今年歐元區(qū)三四度的GDP都將下降。美國民眾在谷歌搜索 “經(jīng)濟(jì)衰退”的次數(shù)達(dá)到新高。市場交易員們正在出售銅（代表工業(yè)狀態(tài)），買入美元（表明他們很緊張），以及預(yù)期2023年的降息幅度。

眾多因素相結(jié)合，才會(huì)產(chǎn)生毒瘤。為了應(yīng)對(duì)新冠病毒，美國過度刺激經(jīng)濟(jì)，引發(fā)境內(nèi)外雙重通貨膨脹，而消費(fèi)者對(duì)商品的巨大需求使全球供應(yīng)鏈愈發(fā)混亂。中國試圖控制新冠疫情，因?yàn)樗撬袉栴}的源頭。俄羅斯與烏克蘭的軍事沖突導(dǎo)致商品價(jià)格飆升。為了應(yīng)對(duì)隨之而來的通貨膨脹，全球近八成的中央銀行都上調(diào)了利率，平均提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)在7月27日結(jié)束的會(huì)議后，在本周期內(nèi)第四次加息，上調(diào)了0.75個(gè)百分點(diǎn)。

擔(dān)慮經(jīng)濟(jì)衰退出現(xiàn)的根源是恐懼貨幣緊縮的后果。很明顯，中央銀行必須經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最重要的貨幣流通控制住。鑒于生產(chǎn)力增長乏力，發(fā)達(dá)國家的工資增長差強(qiáng)人意，同時(shí)通貨膨脹率太高了。不過，這樣的風(fēng)險(xiǎn)在于，高利率將直接讓終結(jié)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，而不是使其變得緩和。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，這種做法并不可取。自1955年以來，美國有三個(gè)時(shí)期的利率上升幅度與今年的預(yù)期相同，分別為1973年、1979年和1981年，每次都是在接下來的六個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。

經(jīng)濟(jì)衰退要卷土重來嗎？自從2021年年中解消新冠防疫措施以來，占全球GDP 60%的發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)放緩顯著。高盛制訂了 "當(dāng)前活動(dòng)指標(biāo)"，通過一系列指標(biāo)來高頻監(jiān)測經(jīng)濟(jì)狀況。最近幾周，該指標(biāo)數(shù)據(jù)已然放緩（見圖1）。同時(shí)，通過數(shù)據(jù)提供商標(biāo)普國際對(duì)美國和歐洲工廠負(fù)責(zé)人的調(diào)查表明，自新冠疫情暴發(fā)伊始，制造業(yè)主比任何時(shí)候都更加悲觀。

然而，現(xiàn)在宣布經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期似乎為時(shí)過早——雖然不出所料，有統(tǒng)計(jì)學(xué)家透露，4月至6月期間，美國GDP連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)收縮。這種現(xiàn)象根據(jù)某種經(jīng)驗(yàn)可以算作經(jīng)濟(jì)衰退，但根據(jù)其他經(jīng)驗(yàn)則不一定。盡管經(jīng)濟(jì)基本盤仍舊強(qiáng)勁，一系列反常情況導(dǎo)致第一季度GDP萎縮。此外，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣緊縮政策尚未開始發(fā)揮作用。

大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)者向美國國家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）求證經(jīng)濟(jì)是否真的處于衰退之中。該局的商業(yè)周期數(shù)據(jù)委員會(huì)在評(píng)斷時(shí)，考慮了GDP以外的指標(biāo)，包括就業(yè)人數(shù)和工業(yè)生產(chǎn)。《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》對(duì)所有發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)走勢的猜測也采用了類似的方法，可見許多指標(biāo)仍然指向擴(kuò)大（見圖2），因此很難說經(jīng)濟(jì)衰退已至。

然而，隨著經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩，最大的問題是經(jīng)濟(jì)會(huì)糟糕到何種地步。持樂觀態(tài)度的人士則相信家庭和企業(yè)的力量。如今，公眾對(duì)經(jīng)濟(jì)的憂慮甚至超過了全球金融危機(jī)和新冠暴發(fā)時(shí)期（見圖3）。富裕國家的家庭可能仍有在疫情期間積累的約30萬億美元的 "超額 "儲(chǔ)蓄。根據(jù)摩根大通研究所的數(shù)據(jù)顯示，在美國，貧困家庭3月的現(xiàn)金余額比2019年高出70%。

此外，人們似乎對(duì)自己的個(gè)人財(cái)務(wù)狀況比對(duì)整體經(jīng)濟(jì)狀況更有信心。對(duì)比1980年代中期有數(shù)據(jù)以來，歐盟國家里，超三分之一的家庭對(duì)自己的財(cái)務(wù)狀況更加樂觀。在美國，認(rèn)為自己在未來三個(gè)月內(nèi)無法履行債務(wù)承諾的人比例異常低。包括針對(duì)英國的英格蘭銀行和針對(duì)美國的摩根大通在內(nèi)的消費(fèi)者追蹤數(shù)據(jù)顯示，購買力仍然相當(dāng)強(qiáng)勁。

各國政府也通過發(fā)放現(xiàn)金的方式，資助貧困群體應(yīng)對(duì)激增的能源價(jià)格。歐元區(qū)政府通過支出GDP的1%的資金來刺激經(jīng)濟(jì)。英國向貧困家庭提供補(bǔ)助。5月，英國財(cái)政研究所預(yù)計(jì)，這種支出將在很大程度上補(bǔ)貼貧困家庭，以應(yīng)對(duì)不斷上漲的生活成本（盡管能源零售價(jià)格現(xiàn)在可能會(huì)進(jìn)一步上漲）。

企業(yè)的做法也令人欣慰。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，職位空缺數(shù)量仍然接近歷史最高水平。據(jù)招聘網(wǎng)站Indeed的數(shù)據(jù)顯示，在澳大利亞，職位空缺數(shù)是新冠疫情前的兩倍之多。在美國，每一個(gè)失業(yè)者都對(duì)應(yīng)兩個(gè)以上的職位選擇。

因此，勞動(dòng)力市場仍然供應(yīng)不足。如果非要看高失業(yè)率，或許能在捷克找到一些失業(yè)率上升的證據(jù)。不過，總體而言，在發(fā)達(dá)國家組成的經(jīng)合組織里，現(xiàn)在的失業(yè)率比新冠疫情之前更低。在一半的經(jīng)合組織國家中，處于工作年齡的人口比例——這是衡量勞動(dòng)力市場健康狀況的廣泛標(biāo)準(zhǔn)——在歷史最高水平。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，這些數(shù)據(jù)并不指向即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退。

恐懼、不確定與懷疑

在以往的經(jīng)濟(jì)衰退中，投資的減少扮演著重要的角色。20世紀(jì)80年代，由主要經(jīng)濟(jì)體組織成的七國集團(tuán)陷入經(jīng)濟(jì)衰退期，季度GDP總和出現(xiàn)負(fù)增長，其中約一半源于資本支出下降。摩根大通匯總的美國、歐元區(qū)及日本數(shù)據(jù)顯示，本次經(jīng)濟(jì)衰退里，投資數(shù)據(jù)有所下降，但并非災(zāi)難性的。

不久之前，隨著企業(yè)在遠(yuǎn)程辦公技術(shù)與加強(qiáng)供應(yīng)鏈方面投入巨資，資本支出還呈現(xiàn)出繁榮增長之勢。如今，有人認(rèn)為，企業(yè)在產(chǎn)能上投資過多。有人則希望保持現(xiàn)金流。咨詢機(jī)構(gòu)“牛津經(jīng)濟(jì)”對(duì)問卷、信貸條件和公司流動(dòng)性等的分析后表示，在今年下半年，七國集團(tuán)的投資下降的速度可能會(huì)在年化0.5%左右。這不是一個(gè)好兆頭，但僅憑于此，還不足以造成經(jīng)濟(jì)衰退。在以往的經(jīng)濟(jì)衰退中，投資下降的幅度更大。

不幸的是，一旦貨幣緊縮成為投資者最根本的擔(dān)憂，良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所能給予他們的信心則是有限的。任何新聞似乎都能傳達(dá)出經(jīng)濟(jì)衰退的壞消息。疲軟的數(shù)據(jù)證實(shí)經(jīng)濟(jì)衰退正在逼近。工資上漲等強(qiáng)勁數(shù)據(jù)則表明央行未能放緩經(jīng)濟(jì)增長速度，需要采取進(jìn)一步的緊縮舉措，這反過來又會(huì)激發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。只有通脹率下降的跡象才能真正消除人們對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。

這種緊張的情緒未來會(huì)得到些許緩解。由紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行制定的供應(yīng)鏈混亂指數(shù)(包括全球運(yùn)輸成本等因素)有所下降。美國的汽油價(jià)格正以每周3%的速度下降。咨詢機(jī)構(gòu)Alternative Macro Signals提出了“新聞通脹壓力指數(shù)”，該指數(shù)表明了新聞文章流量的增加與價(jià)格壓力的上升之間的關(guān)聯(lián)性。美國和英國的指數(shù)最近有所下降。

然而，通脹快速下降的希望幾乎可以肯定會(huì)破滅。以往食品和能源價(jià)格的上漲還沒有完全反映到總體通貨膨脹率中：摩根斯坦利預(yù)估發(fā)達(dá)國家的通貨膨脹率將在2022年第三季度達(dá)到8%的峰值。工資增長幾乎沒有放緩的跡象。各家企業(yè)在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，仍在討論怎么才能增加的成本轉(zhuǎn)嫁給客戶。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家獲得的大量數(shù)據(jù)有了用武之地，然而，一條古老的教訓(xùn)也仍然應(yīng)驗(yàn)：經(jīng)濟(jì)衰退很難及時(shí)發(fā)現(xiàn)。美國國家經(jīng)濟(jì)調(diào)查局認(rèn)定受全球金融危機(jī)影響的美國經(jīng)濟(jì)衰退起始于2007年12月。甚至到了2008年8月，美聯(lián)儲(chǔ)的工作人員還認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍在以每年2%左右的速度增長。新冠疫情過后的情況尤其難以解釋。幾乎沒有人想到2021年會(huì)出現(xiàn)勞動(dòng)力短缺，也沒有人預(yù)料到2022年的通貨膨脹會(huì)變得愈加嚴(yán)重。

這些就是對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展持悲觀看法的理由。保持樂觀的一大理由則是：目前的貨幣緊縮政策剛剛開始執(zhí)行。在它失敗之前，動(dòng)蕩的世界經(jīng)濟(jì)還有時(shí)間帶來更多的驚喜，也許甚至是積極的驚喜。