今年3月份美聯(lián)儲首次加息以來，特別是6月份起加大加息幅度后，美元對主要貨幣急劇上升。人民幣兌美元匯率也節(jié)節(jié)下跌。8月31日中間價跌至一美元兌6.89元，比三個多月前5月20日的6.75下跌2.1%，比2021年12月31日6.38累計下跌7.5%。8月26日美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜央行年會上的鷹派講話，預(yù)示著美聯(lián)儲在接下來的9月例會上加息75個基點概率大增，11月和12月例會上還會繼續(xù)加息，更觸發(fā)美歐股市全面下瀉。人民幣離岸市場價跌破6.90關(guān)口，市場對人民幣會否跌破7.0關(guān)口猜測增多。
人民幣兌美元的這一輪下跌，主要原因不在人民幣，而是美元的劇漲。美聯(lián)儲公布的美元兌主要貨幣匯率變動顯示，2022年以來到上周五8月26日，美元兌人民幣匯率累計上升7.8%；兌歐元累計上升13.2%，致使歐元22年來再次跌破美元平價，8月26日為一歐元兌0.9998美元。但歐元不是跌得最慘的。同期美元兌英鎊累計上升14.6%，兌日元上升19.0%。8月26日日元跌至137.07日元兌一美元。衡量美元匯率水平的一個基本指標美元兌廣義一攬子貨幣貿(mào)易加權(quán)名義匯率指數(shù)，這一時期累計上升6.8%，從115.3162升至123.2019。這樣看來，美元兌人民幣的升幅，與它兌一籃子貨幣匯率指數(shù)升幅非常接近，遠遠小于兌歐元、英鎊和日元的升幅。因此，我們不能簡單地以美元為標準，概括為人民幣貶值。換言之，今年來人民幣僅僅是兌美元下跌，兌歐元、英鎊和日元都是升值的，分別上升4.3%、6.8%和11.8%。。因此，我們應(yīng)當將最近幾個月匯率的變動解釋為美元現(xiàn)象（急劇上升），而不是人民幣現(xiàn)象。
人民幣匯率形成機制是以市場為基礎(chǔ)，有管理的浮動匯率制度，不以美元為主要參照物。人民幣匯率水平的衡量標準是在市場交易中形成的兌一籃子貨幣匯率的貿(mào)易加權(quán)指數(shù)，即CFETS。 該籃子由26種貨幣組成，其中美元權(quán)重為22.6%。該指數(shù)以2014年12月31日為基期100.0000。2021年12月31日該指數(shù)為102.47，說明過去7年相當穩(wěn)定。2022年8月26日（最近一個周五）為101.92，8個月來僅略跌0.55點，仍高于2014年12月31日基數(shù)。所以依然相當穩(wěn)定。另外兩個衡量標準是國際清算銀行公布的實際有效匯率指數(shù)和國際貨幣基金組織公布的特別提款權(quán)兌換指數(shù)，8月26日分別是107.27和100.37，與2021年12月31日的106.66和100.34相比，前者略升0.71點，后者竟幾乎相同。因此，這三個基本衡量標準均表明人民幣匯率十分穩(wěn)定。
由于美元在我進出口支付和結(jié)算中占有較大比重，我們?nèi)詰?yīng)十分重視人民幣兌美元是否進一步下跌。影響美元匯率的最大直接因素是美聯(lián)儲加息政策。7月份美國CPI漲幅8.5%，雖比6月份的9.1%略有緩和，但仍遠遠高于美聯(lián)儲2.5%的目標范圍。根據(jù)上世紀80年代美聯(lián)儲主席沃爾克“休克療法”的經(jīng)驗，美聯(lián)儲仍將不得不繼續(xù)狠下殺手，不惜經(jīng)濟衰退，也要把通脹壓下來。因此，美元的漲勢仍然看不到頭。人民幣兌美元匯率大概率仍將進一步下跌，是否再次沖擊7.0這一心里關(guān)口，有待密切觀察。
理論上，人民幣兌美元下跌對我直接影響主要在三方面，第一，利于出口，因為降低出口成本；第二，不利于進口，因為進口價格折人民幣后更加昂貴；第三，帶來輸入性通脹。
從目前情況看，我國出口一直保持強勁增長，人民幣兌美元下跌可以進一步增強出口競爭力。但對歐元區(qū)、日本和英國按其貨幣計價的出口價格會上漲，從而影響我產(chǎn)品競爭力。不過歐元區(qū)和英國國內(nèi)的嚴重通脹和天然氣價格劇漲，抵消了匯率下跌的因素。因此總體看，對我出口仍然利好。
美元上漲當然引起以美元計價的進口成本上升。但從前7個月實際情況看，人民幣兌美元平均匯率仍為6.48，與去年同期幾乎相同。人民幣對美元明顯下跌的5、6、7三個月，出口同比分別增長16.9%、17.9%和18.0%，十分強勁且穩(wěn)定；進口則分別增長4.1%、1.0%和2.3%。由于出口增幅遠遠高于進口，貿(mào)易順差巨大，因此今年剩余幾個月直至2023年年初，人民幣兌美元如處于6.9元兌一美元水平，匯率因素會使進口增幅提高6.5個百分點。但仍然不足以抵消出口的強勢，預(yù)計貿(mào)易順差狀態(tài)仍將持續(xù)，但規(guī)模會有所縮小。
由于進口在我國生產(chǎn)和消費中占比有限，進口價格的上升對國內(nèi)物價水平影響迄今甚微。據(jù)國家統(tǒng)計局公布，7月份消費物價指數(shù)(CPI)同比上升2.7%，比6月份的2.5%有所加快。但漲幅的0.53個百分點來自食品價格上漲，與進口關(guān)系不大。7月份生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)同比上漲4.2%，比6月份的6.1%明顯縮小了。而且7月份4.2%的漲幅中，有3.2個百分點來自去年漲幅的翹尾因素，與進口關(guān)系極小。
因此，最近幾個月人民幣兌美元匯率的明顯下跌，并不表明人民幣的弱勢，相反人民幣匯率相當穩(wěn)定；它主要表明美元的強勢。其對我國進出口和國內(nèi)物價的影響至今有限。
繼續(xù)保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，關(guān)鍵在于中國經(jīng)濟基本面。只要我們繼續(xù)全力穩(wěn)住經(jīng)濟大盤，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，并推動持續(xù)穩(wěn)定回升，國際市場強勢美元對我的沖擊將是有限的。
（作者是中國國際貿(mào)易學(xué)會常務(wù)理事，全球化智庫高級研究員）
